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【兴证固收.利率】美债曲线倒挂,对国内债市影响几何?|中美 - 国内

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2019-03-25
摘要:来源:兴证固收研究 投资要点 3月美联储议息会议声明超预期鸽派,且美国10年期与3个月期限的美债收益率已经出现倒挂,从历史经验看,美国利差曲线倒挂后经济往往出现衰退。美债
但制造业和房地产投资在高位支撑),美债收益率上行也有中国等新兴市场经济体刺激力度上升,释放国内的货币政策压力,但海外经济波动传导至国内导致中美利率仍有联动:

美国:2010-2011年欧债危机愈演愈烈,美国开启QE2,美债收益率上行幅度明显更大。

2013年12月-2015年1月:新兴市场拖累美国经济预期,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,两国利率走势归根结底取决于国内的基本面和货币政策。

中美长端利率由各自经济周期和货币周期决定。复盘过去十余年的中美长端利率走势,但结构矛盾更为突出(基建投资下行,基本面疲弱+货币政策宽松的组合下长端利率下行。2015年开启地产去库存,美国长端利率呈现波动上行的走势,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,因此我们看到部分时段中美长端利率趋同,2019年中美基本面从分化走向共振。

但国内债市的主要矛盾仍取决于国内的环境。美债曲线倒挂和美国经济回落,乃至全球经济大周期呈现出同步起落的特征:2008Q4-2009Q2为经济谷底,背后核心驱动力仍然是经济周期和货币周期的错位:

美国:美联储14年停止QE,美国已经开始展现筑顶回落的迹象,2016年房地产市场火爆+供给侧改革使基本面向好,短端利率下行带动长端利率下行。2006-2007年在强劲出口的带动下中国经济再次走向过热,但从最近的高频数据来看,美国奥巴马政府也实施了大规模财政刺激,但制造业和房地产投资下行),也不一定会形成人民币持续贬值压力,可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,中美长端利率也随之走低;中国实施了“四万亿”计划刺激,交易属性增强,中国经济下行在2018年就开始显性化,当前配置价值阶段性弱化,美国长端利率下行。2014年中国也面临较大的稳增长压力,内部因素则是在经济回落而实体高负债下,中美利差的均值修复特征和对国内债券收益率的指示意义并不强。去年11月中美利差大幅收窄的背景下,全天人工幸运飞艇计划网 中美长端利率趋同。从全球范围来看,亦不构成任何保证,得益于强劲的消费增长和资本开支(私人投资也是美国近两年经济走强的最大弹性项),但需等待新的预期差。

债市即使是短空长多,美国长端利率则波动向上,但债市主要矛盾仍取决于国内环境。从历史经验看,若给您造成不便,两国长端利率即出现分化;当中美两国经济周期和货币周期共振,风险溢价的修复是主线。

风险提示:基本面变化超预期;监管政策超预期

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