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广发策略:“春季躁动”或会迟到 继续坚守逆周期 - 股票

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2019-01-01
摘要:【广发策略】“春季躁动”可能会迟到——周末五分钟全知道(1月第1期) 广发策略研究 戴康、曹柳龙 ●回顾历史,“春季躁动”过去几乎“年年有” 复盘过去10年,每一年的岁末年

【广发策略】“春季躁动”可能会迟到——周末五分钟全知道(1月第1期)

广发策略研究 

戴康、曹柳龙 

● 回顾历史,“春季躁动”过去几乎“年年有”

复盘过去10年,每一年的岁末年初都存在一波1-3个月的“春季躁动”。逻辑在于:跨年银行间流动性的边际宽松、年初广义流动性投放节奏早、机构投资者新的考核季加仓、“两会”带动的主题炒作热情等。“春季躁动”从1月或2月开始启动的概率基本对半开,往往会沿着确定性最强的主线“进攻”:一般与前期市场疲弱时的强势行业重合,并契合当时的主题线索。

● 立足当下,“春季躁动”今年还需“再等等”

我们认为今年1月初发生“春季躁动”的概率较低,主要受制于:广义流动性预期尚难大幅改善,公募和险资年初加仓的能力和意愿均不高,主板和创业板的年报业绩预告不佳,制约市场风险偏好。

● 流动性:广义流动性预期尚难有较大幅度改善

跨境资本流动压力叠加“严格压缩一般性支出”的政策导向。11月结汇率明显下滑,货币政策尚难以明显宽松。地方债务提前发行,但发债总量没有显著提高,无非是从“朝三暮四”变成“朝四暮三”,“宽货币”到“宽信用”渠道仍未打通,广义流动性预期尚难有较大改善。

● 机构投资者:年初加仓的能力和意愿均有限

(1)公募:仓位不很低,去年底新发基金不多,年初加仓的“子弹”有限;(2)险资:仓位不很低,浮亏较大,未来新会计准则推广的预期,险资在年初波动率较高的市场上,加仓意愿不足。

● 企业盈利:主板和创业板年报业绩预告均不佳

最新公布的12月PMI跌破“枯荣线”,预计主板年报业绩预告不乐观。创业板业绩预告将对1月的市场风险偏好形成明显扰动——(1)监管层强化商誉减值的认定;(2)创业板公司有动力在股价低位进行商誉减值做BigBath;(3)创业板商誉减值集中在1月中下旬披露。

● 盈利回落+信用未显著扩张,继续坚守“逆周期”

我们自10月7日《水穷处,候佳音—2018年A股四季度策略展望》率先提出关注全球流动性拐点对A股的影响,12月10日《如何看美债利差倒挂对A股影响?》判断博弈政策已经结束,市场重回基本面。我们维持前期观点不变。市场如果要有较大力度的反弹需要信用扩张见效或者有提升风险偏好的重要事件。“春季躁动”可能会迟到,继续建议配置:1)盈利逆周期行业(火电、畜禽养殖、游戏);2)政策逆周期行业(核电、5G)。主题投资关注区域协调(雄安、新疆)。

● 核心假设风险:经济下行超预期,人民币汇率大幅贬值。

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